伍、事後調整
15、先買進買權,原看大漲,卻遇不漲反跌,或緩步盤堅整理格局,因應之策略 :
◎操作時機:預期指數將大幅上漲,買進買權,但事後卻不漲反跌,則可賣出合約價值相當的期貨契約,形成偏空的“買進賣權”策略。但若遇上漲無力,狹幅震盪整理,幅度不大之緩漲格局,買進買權之時間價值將因到期日愈趨接近,遞增損耗,甚至出現不漲反跌的情形,可賣出較高履約價的買權,形成“買權多頭價差”策略因應。
◎操作方式:
(1)買進買權後,遇不漲反跌,可賣出合約價值相當的期貨契約,形成偏空的“買進賣權”策略。( 如同圖例 24,“保護性買權”)
(2)買進買權後,遇上漲無力,狹幅震盪走高,幅度不大之緩漲格局,可賣出較高履約價的買權,形成“買權多頭價差”策略。
例 1:台股現貨指數目前為5987點,預期指數將大漲,買進履約價5800點的買權,支付權利金206點;但事後卻不漲,反跌至5800點,可賣出合約價值相當的期貨契約,形成偏空的“買進賣權”策略。
A、資金需求:
(1)先期買進買權須繳的權利金 =
206點 × 50元 = 10300元
(2)後續再繳賣出一口小台指的保證金
( 契約乘數均為50 )
小台指保證金:23000元
※買權合約價值:5800點
× 50元 = 290000元
※小台指合約價值:5800點
× 50元 = 290000元
(1) + (2) = 10300元 + 23000元 =
33300元
B、損益平衡點:賣出期貨的價位 - 權利金淨支出 = 5800點 - 206點 = 5594點
C、最大獲利:指數下跌 → ( 期指價差
- 權利金淨支出 ) × 50元 ( 下跌愈多,獲利愈多 )
D、最大損失:指數上漲 →權利金淨支出 = 206點 × 50元 = 10300元
例2:台股現貨指數目前為5987點,預期指數將大漲,買進履約價5800點的買權,支付權利金206點;事後指數卻持續徘廻在緩漲格局中的6023點,則可賣出較高履約價6200點的買權,收取權利金37點,組合形成“買權多頭價差”。
A、資金需求:
(1)先期買進買權須繳的權利金 =
206點 × 50元 = 10300元
(2)後再繳賣出買權保證金 = 權利金 + Max ( A值 - 價外值 ,B值
) = ( 37點 × 50元 ) + Max 【 21000元
- ( 6200點 - 6023點 ) × 50元﹞
,11000元】 =1850元 + Max【﹝21000元- 8850元
﹞,11000元】 = 1850元 + Max【12150元 ,11000元】
=14000元
(1) + (2) = 10300元 + 14000元 =
24300元
B、損益平衡點:低履約價格 + 權利金淨支出 = 5800點 +( 206點 - 37點 ) = 5969點
C、最大獲利:兩履約價差 - 權利金淨支出 = 〔( 6200點- 5800點 ) - ( 206點-37點 )〕× 50元 = 231點 × 50元 = 11550元
D、最大損失:權利金淨支出 = (
206點-37點 ) = 169點 × 50元 = 8540元
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