18、賣出賣權後,行情不漲反跌,或是狹幅盤整,或是展開波段急漲行情,因應之策略 :
◎操作時機:預期指數持平或小幅上漲,賣出賣權,但事後卻不漲反跌,可賣出合約價值相當的期貨契約,形成偏空的“賣出買權”策略。但若遇上漲無力,區間狹幅震盪,幅度不大之整理格局,可賣出較高履約價的買權,形成“賣出勒式交易”策略因應。或遇行情急漲走勢,有展開波段漲幅之可能,為提高獲利,可將先前賣出賣權所收取之權利金,買進梢價外之買權,組成“買進期貨”之策略因應
◎操作方式:
(1)賣出賣權後,但事後卻不漲反跌,可賣出合約價值相當的期貨契約,形成偏空的“賣出買權”策略。( 如同圖例 26,“掩護性賣權”)
例 1:台股現貨指數目前為6123點,預期指數持平或小幅上漲,賣出履約價6200點的賣權,收取權利金117點;但事後卻不漲,反而下跌至6150點,可賣出合約價值相當的期貨契約,形成偏空的“賣出買權”策略。
A、資金需求:
(1)先期賣出賣權須繳保證金 = 權利金 + Max ( A值 - 價外值 ,B值
) = ( 117點 × 50元 ) + Max 【 21000元
,11000元】 =5850元 + Max【21000元 ,11000元】= 26850元
(2)後續再繳賣出一口小台指的保證金
( 契約乘數均為50 )
小台指保證金:23000元
(1) + (2) = 26850元 + 23000元 =
49850元
B、損益平衡點:履約價格 + 權利金淨收入 = 6200點 + 117點 = 6317點
C、最大獲利:指數下跌 → 權利金淨收入= 117點 × 50元 = 5850元
D、最大損失:指數上漲 → ( 期指價差
- 權利金淨收入 ) × 50元 (上漲愈多,損失愈多)
例 2:台股現貨指數目前為6123點,預期指數持平或小幅上漲,賣出履約價6200點的賣權,收取權利金117點;但事後卻形成區間狹幅震盪,為提升獲利,此時再賣出較高履約價的6300點買權,收取權利金14點,組合形成適於區間盤整的“賣出勒式”策略。
A、資金需求:
(1)先期賣出賣權須繳保證金 = 權利金 + Max ( A值 - 價外值 ,B值
) = ( 117點 × 50元 ) + Max 【 21000元
,11000元】 =5850元 + Max【21000元 ,11000元】=26850元
(2)後續賣出買權須繳保證金 = 權利金 + Max ( A值 - 價外值 ,B值
) =700元 + Max【21000元 - 價外值,11000元】 =21700元 - 價外值
(1) + (2) = ( 26850元 + 21700元 )
- 價外值 = 48550元 - 價外值
B、損益平衡點:
上限 = 高履約價 + 權利金淨收入 = 6300點 + ( 117點 + 14點 ) = 6431點
下限 = 低履約價 - 權利金淨收入 = 6200點 - 151點 = 6069點
C、最大獲利: 權利金淨收入 =
( 117點+ 14點 ) × 50元 = 131點 × 50元
= 6550元
D、最大損失:( 權利金市價
- 權利金淨收入 ) × 50元 ( 上漲或下跌幅度愈大,損失愈多 )
例3:賣出賣權後,遇行情急漲走勢,有展開波段漲幅之可能,為提高獲利,可將先前賣出賣權所收取之權利金,買進梢價外之買權,組成“買進期貨”之策略因應。(可參考圖例 3 ,“逆轉組合”之應用
)
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