選擇權系列(十一)

14、賣出兀鷹價差 ：

◎操作時機：預期指數在選擇權到期日時，會有大幅波動，其獲利與風險均為有限，屬於較為保守的投資策略。

◎操作方式：買進一組較高履約價的多頭價差，再買進一組較低履約價的空頭價差，且多頭價差部位的履約價與空頭價差部位各履約價均不相同 ( 即四個履約價均不相同 )，而兩組策略之間的履約價間距亦相等，此二組價差部位可以全部由買權，或全部由賣權來組成。也可以由一組買權，一組賣權來組合。

例：台股現貨指數目前為6120點，買進10月履約價6200點的買權，支付權利金37點；並賣出10月履約價6400點的買權，收取權利金6點【多頭價差】。同時買進10月履約價6000點的買權，支付權利金146點；並賣出10月履約價5800點的買權，收取權利金333點【空頭價差】。

A、資金需求：

(1) 買權多頭價差部位應支付的權利金淨支出 ＝ ( 37點 － 6點 ) × 50元 ＝ 31點 × 50元 ＝ 1550元

(2) 買權空頭價差部位應支付的保證金 ＝ 兩履約價差 × 50元 ＝ (6000點 － 5800點 ) × 50元 ＝ 200點 × 50元 ＝ 10000元

(1) ＋ (2) ＝ 1550元 ＋ 10000元 ＝ 11550元

B、損益平衡點：

(1)上限 ＝ 多頭價差的損益平衡點 ＋ 空頭價差的最大風險 ＝ 【6200點 ＋ ( 37點 － 6點)】＋ 【( 6000點 － 5800點 )－ ( 333點 － 146點 )】＝ 6231點 ＋ 13點 ＝ 6244點

(2)下限 ＝ 空頭價差的損益平衡點 － 多頭價差的最大風險 ＝ 【5800點 ＋ ( 333點 － 146點)】－ ( 37點 － 6點 )＝ 5956點

C、最大獲利：空頭價差的最大利潤 － 多頭價差的最大風險 ＝ 【( 333點 － 146點 )－ ( 37點 － 6點 )】× 50元 ＝ 156點 × 50元 ＝ 7800元

D、最大損失：空頭價差的最大風險 ＋ 空頭價差的最大風險 ＝ 【( 6000點 － 5800點 ) － ( 333點 － 146點 ) ＋ ( 37點－ 6點 )】× 50元 ＝ 【13點 ＋ 31點 】× 50元 ＝44點 × 50元 ＝ 2200元

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BIAS 乖離率

原理說明：股價平均數值間的差距稱為乖離程度，乖離程度以百分比表示便是BIAS（乖離率）。其主要是將股價與平均線的差距以簡明的數據表示出來，所以它是顯示超買和超賣的一種預警性工具。

N日的乖離率 = 當日收盤價 – N日平均數 / N日平均數 x 100%

◎ 乖離率乃是表現當日收盤價與移動平均線的拒離。可分為：

I.                  正乖離：價格在平均線上方。

II.                 負乖離：價格在平均線下方。

運用原則：

A‧在大勢上升的市場：

1)        由於途中出現的高價甚多，若大勢不變，則在正乖離點可以正乖離高價拋售：若遇負乖離時，可以持落價買進，因為進場風險小。

2)        若遇空頭大量回補，當日價格大漲，此時乖離率會大量增加，可考慮暫時獲利了結。

3)        若遇強勁的多頭行情，即使憑正乖離拋售，亦難達到天價。

4)        若遇負乖離之急落場面，可行多頭買進。

B‧在大勢下降的市場：

1)        途中出現低點之負乖離甚多，若走勢不變，可以持下落買進。

2)        若遇正乖離，可以持回升高價出售。

3)        低點的負乖離率，不至到底，則高點正乖離為回昇高價。

4)        若遇正乖離之急拉場面，可行空頭賣出。

5)        若出現趨近於 0 之負乖離時之反彈，可以空頭拋售。

C‧大勢盤整時，乖離並不大，因此若有出現高低點之正負乖離時，宜應注意。

D‧盤局行情時，若上升後再一段上升，宜採負乖離。若下降後再一段下降，則採正乖離。

E‧10日乖離率達 –4.5%以下時，是買進時機。若達+5%以上時，為賣出時機。

F‧25日乖離率達 –7%以下時，是買進時機。若達+8%以上時，為賣出時機。

G‧30日乖離率達–16%以下時，是買進時機。若達+16%以上時，為賣出時機。

H‧72日乖離率達–11%以下時，是買進時機。若達+14%以上時，為賣出時機。

個股走勢BIAS圖形最好與RSI的圖表併用。

● 下列為乖離率的買賣參考依據：

1、股價或指數與 6日平均值為：

   -3% (是買進時機)   +3.5% (是賣出時機)

2、股價或指數與 12日平均值為：

   -4.5% (是買進時機)   +5% (是賣出時機)

3、股價或指數與 24日平均值為：

   -7% (是買進時機)   +8% (是賣出時機)

4、股價或指數與 72日平均值為：

   -11% (是買進時機)   +14% (是賣出時機)

※多頭行情，會出現多次高價，太早賣出會錯失一段行情，可於先前高價之正乖離點賣出；反之，在空頭市場時，可於先前低價之負乖離時買進。

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選擇權系列(十)

13、賣出蝶式價差 (賣出鐵蝴蝶價差策略)：

◎操作時機：預期指數在選擇權到期日時，會有大幅波動，其獲利與風險均為有限，屬於較為保守的投資策略。

◎操作方式：買進一組較低履約價的空頭價差，再買進一組較高履約價的多頭價差，且空頭價差部位的較高履約價須與多頭價差部位的較低履約價相同，而兩者之間的履約價間距亦相等，此二組價差部位可以全部由買權，或全部由賣權來組成。( 亦卽由較低履約價之空頭價差加上較高履約價之多頭價差來組成賣出蝶式，而兩者間有一相同之履約價 )。一般基於價外選擇權的交易量較大，買賣價差較小之考量，則可用賣權組成較低履約價的空頭價差，較高履約價的多頭價差，則由買權來組成；換個方式，亦可用一組價平的〝買進跨式〞和一組價外的〝賣出勒式〞來組成“

例 1：台股現貨指數目前為6120點，買進10月履約價6100點的買權，支付權利金80點；並賣出履約價5900點的買權，收取權利金233點【空頭價差】。同時買進10月履約價6100點的買權，支付權利金80點；並賣出履約價6300點的買權，收取權利金14點【多頭價差】。

A、資金需求：

(1) 買權空頭價差部位應支付的保證金 ＝ 6100點 － 5900點 ＝ 200點 × 50元 ＝ 10000元

(2) 買權多頭價差部位應支付的權利金淨支出 ＝ 80點 － 14點 ＝ 66點 × 50元 ＝ 3300元

(1) ＋ (2) ＝ 10000元 ＋ 3300元 ＝ 13300元

B、損益平衡點：

(1)上限 ＝ 多頭價差的損益平衡點 ＋ 空頭價差的最大風險 ＝ 【6100點 ＋ ( 80點 － 14點)】＋ 【(6100點 － 5900點 ) － ( 233點 － 80點 )】＝ 6166點 ＋ 47點 ＝ 6213點

(2)下限 ＝ 空頭價差的損益平衡點 － 多頭價差的最大風險 ＝ 【5900點 ＋ ( 233點 － 80點)】－ ( 80點 － 14點 ) ＝ 6053點 － 66點 ＝5987點

C、最大獲利：空頭價差的最大利潤 － 多頭價差的最大風險 ＝ 【( 233點 － 80點 )－ ( 80點 － 14點 )】× 50元 ＝ 87點 × 50元 ＝ 4350元

D、最大損失：空頭價差的最大風險 ＋ 多頭價差的最大風險 ＝ 【( 6100點 － 5900點 ) － ( 233點 － 80點 ) ＋ ( 80點－ 14點 )】× 50元 ＝ 113點 × 50元 ＝ 5650元

例 2：台股現貨指數目前為5825點，買進10月履約價5800點的買權，支付權利金187點；並買進履約價5800點的賣權，支付權利金79點【買進跨式】。同時賣出10月履約價5900點的買權，收取權利金132點；再賣出履約價5700點的賣權，收取權利金43點【賣出勒式】。

A、資金需求：

(a)買進跨式：權利金淨支出 ＝ ( 187點 ＋ 79點 ) × 50元 ＝ 266點 ×50元 ＝ 13300元

(b)賣出勒式：

(1) 賣出Call部位的保證金 ＝ 權利金 ＋ Max ( A值 － 價外值 ，B值 )＝ 6600元 ＋ Max ( 21000元 ，11000元 ) ＝ 6600元 ＋ 21000元 ＝27600元

(2) 賣出Put部位的保證金 ＝ 權利金 ＋ Max ( A值 － 價外值 ，B值 )＝ 2150元 ＋ Max ( 21000元 ，11000元 ) ＝ 2150元 ＋ 21000元 ＝23150元

(3) 應支付之保證金 ＝ Max ( 賣出Call之保證金，賣出Putl之保證金 )＋ 保證金較少方之權利金市值 ＝ Max ( 27600元 ，23150元 ) ＋ ( 43點 × 50元 ) ＝ 27600元 ＋ 2150元 ＝ 29750元

(a) ＋ (b) ＝ 13300元 ＋ 29750元 ＝ 43050元

B、損益平衡點：

上限 ＝ 跨式的履約價 ＋ 兩式的權利金淨支出 ＝ 5800點 ＋【( 187點 ＋ 79點 ) － ( 132點 ＋ 43點 )  ＝ 5891點

下限 ＝ 跨式的履約價 － 兩式的權利金淨支出 ＝ 5800點 ＋【( 187點 ＋ 79點 ) － ( 132點 ＋ 43點 )  ＝ 5709點

C、最大獲利：( 買進跨式的履約價 －賣出勒式的低履約價 ) － 權利金淨支出 ＝ 【( 5800點－ 5700點 ) －﹝( 187點 ＋

79點 ) － ( 132點 ＋ 43點 )﹞】 × 50元 ＝ 【100點 － 91點】 × 50元 ＝ 9點 ×    50元 ＝ 450元

D、最大損失：權利金淨支出 ＝ 【( 187點 ＋ 79點 ) － ( 132點 ＋ 43點 )】 ×    50元 ＝ 91點 × 50元 ＝ 4550元

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選擇權系列(九)

肆、看大漲或大跌

11、買進跨式 ：

◎操作時機：預期價格將會大幅波動，但無法判斷將大漲或大跌

◎操作方式：買進相同履約價的買權和賣權

例：台股現貨指數目前為6115點，買進10月履約價6100點的買權，支付權利金72點；同時買進10月履約價6100點的賣權，支付權利金74點。

A、資金需求：權利金淨支出 ＝ ( 72點 ＋ 74點 ) × 50元 ＝ 146點 × 50元 ＝ 7300元

B、損益平衡點：

上限 ＝ 履約價格 ＋ 權利金淨支出 ＝ 6100點 ＋ 146點 ＝ 6246點

下限 ＝ 履約價格 － 權利金淨支出 ＝ 6100點 － 146點 ＝ 5954點

C、最大獲利：( 選擇權市價 － 權利金淨支出 ) × 50元 (上漲或下跌幅度愈大，獲利愈大 )

D、最大損失：權利金淨支出 ＝ 146點 × 50元 ＝ 7300元

E、沖銷：賣出跨式

12、買進勒式 ：

◎操作時機：預期價格將會大幅波動，但無法判斷將大漲或大跌 ( 通常為價外，故成本較買進跨式低，但波動幅度需大，才能獲利 )

◎操作方式：買高履約價的買權，買低履約價的賣權

例：台股現貨指數目前為6118點，買進10月較高履約價6200點的買權，支付權利金34點；同時買進10月較低履約價6000點的賣權，支付權利金36點。

A、資金需求：權利金淨支出 ＝ ( 34點 ＋ 36點 ) × 50元 ＝ 70點 × 50元 ＝ 3500元

B、損益平衡點：

上限 ＝ 高履約價格 ＋ 權利金淨支出 ＝ 6200點 ＋ 70點 ＝ 6270點

下限 ＝ 低履約價格 － 權利金淨支出 ＝ 6000點 － 70點 ＝ 5930點

C、最大獲利：( 選擇權市價 － 權利金淨支出 ) × 50元 (上漲或下跌幅度愈大，獲利愈大 )

D、最大損失：權利金淨支出 ＝ 70點 × 50元 ＝ 3500元

E、沖銷：賣出勒式

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選擇權系列(八)

10、買進兀鷹價差 ：

◎操作時機：預期指數在選擇權到期日時，不會有大幅波動，將作盤整格局。此與買進蝶市價差策略相似，都是有限風險，有限報酬。

◎操作方式：買進一組較低履約價的多頭價差，再買進一組較高履約價的空頭價差，且多頭價差部位的履約價與空頭價差部位各履約價均不相同 ( 即四個履約價均不相同 )，而兩組策略之間的履約價間距則相等，此二組價差部位可以全部由買權，或全部由賣權來組成。也可以由一組買權，一組賣權來組合。

例：台股現貨指數目前為6120點，買進10月履約價5800點的買權，支付權利金333點；並賣出10月履約價6000點的買權，收取權利金146點【多頭價差】。同時買進10月履約價6400點的買權，支付權利金6點；並賣出10月履約價6200點的買權，收取權利金37點【空頭價差】。

A、資金需求：

(1) 買權多頭價差部位應支付的權利金淨支出 ＝ ( 333點 － 146點 )× 50元 ＝ 187點 × 50元 ＝ 9350元

(2) 買權空頭價差部位應支付的保證金 ＝ 兩履約價差 × 50元 ＝ ( 6400點 － 6200點 ) × 50元 ＝ 200點 × 50元 ＝ 10000元

(1) ＋ (2) ＝ 9350元 ＋ 10000元 ＝ 19350元

B、損益平衡點：

(1)上限 ＝ 空頭價差的損益平衡點 ＋ 多頭價差的最大利潤 ＝ 【6200點 ＋ ( 37點 － 6點)】＋ 【( 6000點 － 5800點 )－ ( 333點 － 146點 )】＝ 6231點 ＋ 13點 ＝ 6244點

(2)下限 ＝ 多頭價差的損益平衡點 － 空頭價差的最大利潤 ＝ 【5800點 ＋ ( 333點 － 146點)】－ ( 37點 － 6點 )＝ 5956點

C、最大獲利：多頭價差的最大利潤 ＋ 空頭價差的最大利潤 ＝ 【( 6000點 － 5800點 ) － ( 333點 － 146點 ) ＋ ( 37點－ 6點 )】× 50元 ＝ 【13點 ＋ 31點 】× 50元 ＝44點 × 50元 ＝ 2200元

D、最大損失：多頭價差的最大風險 － 空頭價差的最大利潤 ＝ 【( 333點 － 146點 )－ ( 37點 － 6點 )】× 50元 ＝ 156點 × 50元 ＝ 7800元

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