選擇權系列(十三)

16、先買進賣權，原看大跌，卻遇不跌反漲，或緩慢下跌整理格局，因應之策略 ：

◎操作時機：預期指數將大幅下跌，買進賣權，但事後卻不跌反漲，可買進合約價值相當的期貨契約，形成偏多的“買進買權”策略。但若遇下跌無力，狹幅震盪走低，幅度不大之緩跌格局，買進賣權之時間價值將因到期日愈趨接近，遞增損耗，甚至出現不漲反跌的情形，可賣出較低履約價的賣權，形成“賣權空頭價差”策略因應。

例 1：台股現貨指數目前為5987點，預期指數將大跌，買進履約價6100點的賣權，支付權利金118點；但事後卻不跌，反而上漲至6100點，可買進合約價值相當的期貨契約，形成偏多的“買進買權”策略。

◎操作方式：

A、資金需求：

(1)買進賣權後，遇不跌反漲，可買進合約價值相當的期貨契約，形成偏多的“買進買權”策略。( 如同圖例 23，“保護性買權”)

(2)買進賣權後，遇下跌無力，狹幅震盪走低，幅度不大之緩跌格局，可賣出較低履約價的賣權，形成“賣權空頭價差”策略。

例 1：台股現貨指數目前為5987點，預期指數將大跌，買進履約價6100點的賣權，支付權利金118點；但事後卻不跌，反而上漲至6100點，可買進合約價值相當的期貨契約，形成偏多的“買進買權”策略。

A、資金需求：

(1)先期買進賣權須繳的權利金 ＝ 118點 × 50元 ＝ 5900元

(2)後續再繳賣出一口小台指的保證金 ( 契約乘數均為50 )

小台指保證金：23000元

(1) ＋ (2) ＝ 5900元 ＋ 23000元 ＝ 28900元

B、損益平衡點：買進期貨的價位 ＋ 權利金淨支出 ＝ 6100點 ＋ 118點 ＝ 6218點

C、最大獲利：指數上漲 → ( 期指價差 － 權利金淨支出 ) × 50元 ( 上漲愈多，獲利愈多 )

D、最大損失：指數下跌 →權利金淨支出 ＝ 118點 × 50元 ＝ 5900元

例  2：台股現貨指數目前為5987點，預期指數將大跌，買進履約價6100點的賣權，支付權利金118點；事後指數卻持續徘廻在緩跌格局中的5951點，則可賣出較低履約價5800點的賣權，收取權利金5點，組合形成“賣權空頭價差”。

A、資金需求：

(1)先期買進賣權須繳的權利金 ＝ 118點 × 50元 ＝ 5900元

(2)後續再繳賣出賣權保證金 ＝ 權利金 ＋ Max ( A值 － 價外值 ，B值 ) ＝ ( 5點 × 50元 ) ＋ Max 【 21000元 －( 5951點 － 5800點 ) × 50元﹞ ，11000元】 ＝250元 ＋ Max【﹝21000元－ 7550元 ﹞，11000元】 ＝250元 ＋ Max【13450元，11000元】 ＝13700元

(1) ＋ (2) ＝ 5900元 ＋ 13700元 ＝ 19600元

B、損益平衡點：高履約價格 － 權利金淨支出 ＝ 6100點 －( 118點 － 5點 ) ＝ 5987點

C、最大獲利：兩履約價差 － 權利金淨支出 ＝ 〔( 6100點－ 5800點 ) － ( 118點－5點 )〕× 50元 ＝ 187點 × 50元 ＝9350元

D、最大損失：權利金淨支出 ＝ ( 118點－5點 ) ＝ 113點 × 50元 ＝ 5650元

大昌證券24小時全天候線上網路開戶

網路開戶：http://www.dcn.com.tw/online/Open_01.htm
請指定:大昌證券板橋分公司營業員 江謝正雄
證券、期貨、選擇權、複委託 手續費一律驚喜價

服務專線：0937-935209

http://www.dcn.com.tw/online/Open_01.htm

選擇權系列( 十二 )

伍、事後調整

15、先買進買權，原看大漲，卻遇不漲反跌，或緩步盤堅整理格局，因應之策略 ：

◎操作時機：預期指數將大幅上漲，買進買權，但事後卻不漲反跌，則可賣出合約價值相當的期貨契約，形成偏空的“買進賣權”策略。但若遇上漲無力，狹幅震盪整理，幅度不大之緩漲格局，買進買權之時間價值將因到期日愈趨接近，遞增損耗，甚至出現不漲反跌的情形，可賣出較高履約價的買權，形成“買權多頭價差”策略因應。

◎操作方式：

(1)買進買權後，遇不漲反跌，可賣出合約價值相當的期貨契約，形成偏空的“買進賣權”策略。( 如同圖例 24，“保護性買權”)

(2)買進買權後，遇上漲無力，狹幅震盪走高，幅度不大之緩漲格局，可賣出較高履約價的買權，形成“買權多頭價差”策略。

例 1：台股現貨指數目前為5987點，預期指數將大漲，買進履約價5800點的買權，支付權利金206點；但事後卻不漲，反跌至5800點，可賣出合約價值相當的期貨契約，形成偏空的“買進賣權”策略。

A、資金需求：

(1)先期買進買權須繳的權利金 ＝ 206點 × 50元 ＝ 10300元

(2)後續再繳賣出一口小台指的保證金 ( 契約乘數均為50 )

小台指保證金：23000元

※買權合約價值：5800點 × 50元 ＝ 290000元

※小台指合約價值：5800點 × 50元 ＝ 290000元

(1) ＋ (2) ＝ 10300元 ＋ 23000元 ＝ 33300元

B、損益平衡點：賣出期貨的價位 － 權利金淨支出 ＝ 5800點 － 206點 ＝ 5594點

C、最大獲利：指數下跌 → ( 期指價差 － 權利金淨支出 ) × 50元 ( 下跌愈多，獲利愈多 )

D、最大損失：指數上漲 →權利金淨支出 ＝ 206點 × 50元 ＝ 10300元

例2：台股現貨指數目前為5987點，預期指數將大漲，買進履約價5800點的買權，支付權利金206點；事後指數卻持續徘廻在緩漲格局中的6023點，則可賣出較高履約價6200點的買權，收取權利金37點，組合形成“買權多頭價差”。

A、資金需求：

(1)先期買進買權須繳的權利金 ＝ 206點 × 50元 ＝ 10300元

(2)後再繳賣出買權保證金 ＝ 權利金 ＋ Max ( A值 － 價外值 ，B值 ) ＝ ( 37點 × 50元 ) ＋ Max 【 21000元 －     ( 6200點 － 6023點 ) × 50元﹞ ，11000元】 ＝1850元 ＋ Max【﹝21000元－ 8850元 ﹞，11000元】 ＝ 1850元 ＋ Max【12150元 ，11000元】 ＝14000元

(1) ＋ (2) ＝ 10300元 ＋ 14000元 ＝ 24300元

B、損益平衡點：低履約價格 ＋ 權利金淨支出 ＝ 5800點 ＋( 206點 － 37點 ) ＝ 5969點

C、最大獲利：兩履約價差 － 權利金淨支出 ＝ 〔( 6200點－ 5800點 ) － ( 206點－37點 )〕× 50元 ＝ 231點 × 50元  ＝  11550元

D、最大損失：權利金淨支出 ＝ ( 206點－37點 ) ＝ 169點 × 50元 ＝ 8540元

大昌證券24小時全天候線上網路開戶

網路開戶：http://www.dcn.com.tw/online/Open_01.htm
請指定:大昌證券板橋分公司營業員 江謝正雄
證券、期貨、選擇權、複委託 手續費一律驚喜價

服務專線：0937-935209