17、賣出買權後,行情不跌反漲,或是狹幅整理,或是展開波段急跌行情,因應之策略 :
◎操作時機:預期指數持平或小幅下跌,賣出買權,但事後卻不跌反漲,可買進合約價值相當的期貨契約,形成偏多的“賣出賣權”策略。但若遇下跌無力,區間狹幅震盪,幅度不大之整理格局,可賣出較低履約價的賣權,形成“賣出勒式交易”策略因應。或遇行情急跌走勢,有展開波段跌幅之可能,為提高獲利,可將先前賣出買權所收取之權利金,買進梢價外之賣權,組成“賣出期貨”之策略因應。
◎操作方式:
(1)賣出買權後,但事後卻不跌反漲,可買進合約價值相當的期貨契約,形成偏多的“賣出賣權”策略。( 如同圖例 25,“掩護性買權”)
例 1:台股現貨指數目前為6123點,預期指數持平或小幅下跌,賣出履約價6000點的買權,收取權利金146點;但事後卻不跌,反而上漲至6050點,可買進合約價值相當的期貨契約,形成偏多的“賣出賣權”策略。
A、資金需求:
(1)先期賣出買權須繳保證金 = 權利金 + Max ( A值 - 價外值 ,B值
) = ( 146點 × 50元 ) + Max 【 21000元
,11000元】 =7300元 + Max【21000元 ,11000元】=28300元
(2)後續再繳買進一口小台指的保證金
( 契約乘數均為50 )
小台指保證金:23000元
(1) + (2) = 28300元 + 23000元 =
51300元
B、損益平衡點:履約價格 - 權利金淨收入 = 6000點 - 146點 = 5854點
C、最大獲利:指數上漲 → 權利金淨收入= 146點 × 50元 = 7300元
D、最大損失:指數下跌 → ( 期指價差
- 權利金淨收入 ) × 50元 (下跌愈多,損失愈多)
例 2:台股現貨指數目前為6123點,預期指數持平或小幅下跌,賣出履約價6000點的買權,收取權利金146點;但事後卻下跌無力,區間狹幅震盪,為提升獲利,此時再賣出較低履約價的5800點賣權,收取權利金5點,組合形成適於區間盤整的“賣出勒式”策略。
A、資金需求:
(1)先期賣出買權須繳保證金 = 權利金 + Max ( A值 - 價外值 ,B值
) = 7300元 + Max【21000元 ,11000元】 =28300元
(2)後續賣出賣權須繳保證金 = 權利金 + Max ( A值 - 價外值 ,B值
) =250元 + Max【21000元 - 價外值,11000元】 =21250元 - 價外值
(1) + (2) = 28300元 + 23000元 - 價外值 = 51300元 - 價外值
B、損益平衡點:
上限 = 高履約價 + 權利金淨收入 = 6000點 + ( 146點 + 5點 ) = 6151點
下限 = 低履約價 - 權利金淨收入 = 5800點 - 151點 = 5649點
C、最大獲利: 權利金淨收入 =
( 146點+ 5點 ) × 50元 = 151點 × 50元
= 7550元
D、最大損失:( 權利金市價
- 權利金淨收入 ) × 50元 ( 上漲或下跌幅度愈大,損失愈多 )
例3:賣出買權後,遇行情急跌走勢,有展開波段跌幅之可能,為提高獲利,可將先前賣出買權所收取之權利金,買進梢價外之賣權,組成“賣出期貨”之策略因應。(可參考圖例 6 ,“轉換組合”之應用
)
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