選擇權系列( 二十 )

25、買進期貨、賣出買權 ( 掩護性買權 )

◎操作時機：研判底部有撐，市況將漲，則可買進期貨，但也預期將遇反壓，則可同時賣出買權，獲取短期反壓回跌利潤，如同“賣出賣權”。此策略雖比單獨買進期貨風險低，但若方向不對，損失仍是驚人，需衡量權利金是否夠高到值得冒險一試。

◎操作方式：持有現貨或期貨多頭部位，同時賣出買權。( 提高現貨或期貨持有部位的投資報酬率，有獲利提前的效果 )

例：買進一口大期指6100點看多，但研判6200點附近將有反壓，則可賣出四口履約價6100點的買權，收取權利金每口80點 ，共320點，以獲取回檔利潤。

A、資金需求：( 一口大期指可抵繳四口選擇權賣方保證金 )

( 1 ) 一口大台指期貨合約價值 ＝ 6100點 × 200元 ＝ 1220000元

( 2 ) 一口6100點買權合約價值 ＝ 6100點 × 50元 ＝ 305000元

所需期權避險口數 ＝ 1220000元 ÷ 305000 ＝ 4 口

資金需求 ＝ 期貨保證金 ＋ 選擇權權利金市值 ＝ 902000元 ＋ ( 320點 × 50元 )＝ 106000元

B、損益平衡點：買進期貨的價位 － 單口權利金淨收入點數 ＝ 6100點 － 80點＝ 6020點

C、最大獲利：指數上漲至6200點時 → 【權利金點數 ＋ ( 履約價 － 期貨進場點數 ) 】× 200元 ＝ 【 80點 ＋ ( 6200點－ 6100點 )】× 200元 ＝ 180點 × 200元 ＝ 36000元

D、最大損失：指數下跌至6020點以下時 → ( 期貨進場點數 －期指市價 － 單口權利金點數 ) × 200元 ( 下跌愈多，損失愈多 )

2 6、賣期貨、賣出賣權 ( 掩護性賣權 )

◎操作時機：研判高檔有壓，市況將下跌，則可賣出期貨，但也預期將遇支撐，則可同時賣出賣權，獲取短期反彈上漲利潤，如同“賣出買權”。此策略雖比單獨賣出期貨風險低，但若方向不對，損失仍是驚人，需衡量權利金是否夠高到值得冒險一試。

◎操作方式：持有現貨或期貨空頭部位，同時賣出賣權。( 提高現貨或期貨持有部位的投資報酬率，有獲利提前的效果 )

例：賣出一口大期指6100點看空，但研判6000點附近將有支撐，則可賣出四口履約價6100點的賣權，收取權利金每口58點 ，共232點，以獲取反彈利潤。

A、資金需求：( 一口大期指可抵繳四口選擇權賣方保證金 )

( 1 ) 一口大台指期貨合約價值 ＝ 6100點 × 200元 ＝ 1220000元

( 2 ) 一口6100點買權合約價值 ＝ 6100點 × 50元 ＝ 305000元

所需期權避險口數 ＝ 1220000元 ÷ 305000 ＝ 4 口

資金需求 ＝ 期貨保證金 ＋ 選擇權權利金市值 ＝ 902000元 ＋ ( 232點 × 50元 )      ＝ 101600元

B、損益平衡點：賣出期貨的價位 ＋單口權利金淨收入點數 ＝ 6100點 ＋ 58點＝ 6158點

C、最大獲利：指數下跌至6000點以下時 → 【權利金點數 ＋ ( 期貨進場點數 － 履約價 ) 】× 200元 ＝ 【 58點 ＋ (6100點 － 6000點 )】× 200元 ＝ 158點 × 200元 ＝ 31600元

D、最大損失：指數上漲至6158點時 → ( 期指市價 － 期貨進場點數 － 單口權利金點數 ) × 200元 ( 上漲愈多，損失愈多 )

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