選擇權系列(八)

10、買進兀鷹價差 ：

◎操作時機：預期指數在選擇權到期日時，不會有大幅波動，將作盤整格局。此與買進蝶市價差策略相似，都是有限風險，有限報酬。

◎操作方式：買進一組較低履約價的多頭價差，再買進一組較高履約價的空頭價差，且多頭價差部位的履約價與空頭價差部位各履約價均不相同 ( 即四個履約價均不相同 )，而兩組策略之間的履約價間距則相等，此二組價差部位可以全部由買權，或全部由賣權來組成。也可以由一組買權，一組賣權來組合。

例：台股現貨指數目前為6120點，買進10月履約價5800點的買權，支付權利金333點；並賣出10月履約價6000點的買權，收取權利金146點【多頭價差】。同時買進10月履約價6400點的買權，支付權利金6點；並賣出10月履約價6200點的買權，收取權利金37點【空頭價差】。

A、資金需求：

(1) 買權多頭價差部位應支付的權利金淨支出 ＝ ( 333點 － 146點 )× 50元 ＝ 187點 × 50元 ＝ 9350元

(2) 買權空頭價差部位應支付的保證金 ＝ 兩履約價差 × 50元 ＝ ( 6400點 － 6200點 ) × 50元 ＝ 200點 × 50元 ＝ 10000元

(1) ＋ (2) ＝ 9350元 ＋ 10000元 ＝ 19350元

B、損益平衡點：

(1)上限 ＝ 空頭價差的損益平衡點 ＋ 多頭價差的最大利潤 ＝ 【6200點 ＋ ( 37點 － 6點)】＋ 【( 6000點 － 5800點 )－ ( 333點 － 146點 )】＝ 6231點 ＋ 13點 ＝ 6244點

(2)下限 ＝ 多頭價差的損益平衡點 － 空頭價差的最大利潤 ＝ 【5800點 ＋ ( 333點 － 146點)】－ ( 37點 － 6點 )＝ 5956點

C、最大獲利：多頭價差的最大利潤 ＋ 空頭價差的最大利潤 ＝ 【( 6000點 － 5800點 ) － ( 333點 － 146點 ) ＋ ( 37點－ 6點 )】× 50元 ＝ 【13點 ＋ 31點 】× 50元 ＝44點 × 50元 ＝ 2200元

D、最大損失：多頭價差的最大風險 － 空頭價差的最大利潤 ＝ 【( 333點 － 146點 )－ ( 37點 － 6點 )】× 50元 ＝ 156點 × 50元 ＝ 7800元

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