13、賣出蝶式價差 (賣出鐵蝴蝶價差策略)：
◎操作時機：預期指數在選擇權到期日時，會有大幅波動，其獲利與風險均為有限，屬於較為保守的投資策略。
◎操作方式：買進一組較低履約價的空頭價差，再買進一組較高履約價的多頭價差，且空頭價差部位的較高履約價須與多頭價差部位的較低履約價相同，而兩者之間的履約價間距亦相等，此二組價差部位可以全部由買權，或全部由賣權來組成。( 亦卽由較低履約價之空頭價差加上較高履約價之多頭價差來組成賣出蝶式，而兩者間有一相同之履約價 )。一般基於價外選擇權的交易量較大，買賣價差較小之考量，則可用賣權組成較低履約價的空頭價差，較高履約價的多頭價差，則由買權來組成；換個方式，亦可用一組價平的〝買進跨式〞和一組價外的〝賣出勒式〞來組成“
例 1：台股現貨指數目前為6120點，買進10月履約價6100點的買權，支付權利金80點；並賣出履約價5900點的買權，收取權利金233點【空頭價差】。同時買進10月履約價6100點的買權，支付權利金80點；並賣出履約價6300點的買權，收取權利金14點【多頭價差】。
A、資金需求：
(1) 買權空頭價差部位應支付的保證金 ＝ 6100點 － 5900點 ＝ 200點
× 50元 ＝ 10000元
(2) 買權多頭價差部位應支付的權利金淨支出 ＝ 80點 － 14點 ＝ 66點
× 50元 ＝ 3300元
(1) ＋ (2) ＝ 10000元 ＋ 3300元 ＝
13300元
B、損益平衡點：
(1)上限 ＝ 多頭價差的損益平衡點 ＋ 空頭價差的最大風險 ＝ 【6100點 ＋ ( 80點 － 14點)】＋ 【(6100點 － 5900點 ) － ( 233點 － 80點 )】＝ 6166點 ＋ 47點
＝ 6213點
(2)下限 ＝ 空頭價差的損益平衡點 － 多頭價差的最大風險 ＝ 【5900點 ＋ ( 233點 － 80點)】－ ( 80點 － 14點 ) ＝ 6053點 － 66點 ＝5987點
C、最大獲利：空頭價差的最大利潤 － 多頭價差的最大風險 ＝ 【( 233點 － 80點 )－ ( 80點 － 14點 )】× 50元 ＝ 87點 × 50元 ＝ 4350元
D、最大損失：空頭價差的最大風險 ＋ 多頭價差的最大風險 ＝ 【( 6100點 － 5900點 ) － ( 233點 － 80點 ) ＋ ( 80點－ 14點 )】× 50元 ＝ 113點 × 50元
＝ 5650元
例 2：台股現貨指數目前為5825點，買進10月履約價5800點的買權，支付權利金187點；並買進履約價5800點的賣權，支付權利金79點【買進跨式】。同時賣出10月履約價5900點的買權，收取權利金132點；再賣出履約價5700點的賣權，收取權利金43點【賣出勒式】。
A、資金需求：
(a)買進跨式：權利金淨支出 ＝ (
187點 ＋ 79點 ) × 50元 ＝ 266點 ×50元
＝ 13300元
(b)賣出勒式：
(1) 賣出Call部位的保證金
＝ 權利金 ＋ Max ( A值 － 價外值 ，B值 )＝ 6600元 ＋ Max (
21000元 ，11000元 ) ＝ 6600元 ＋ 21000元 ＝27600元
(2) 賣出Put部位的保證金
＝ 權利金 ＋ Max ( A值 － 價外值 ，B值 )＝ 2150元 ＋ Max (
21000元 ，11000元 ) ＝ 2150元 ＋ 21000元 ＝23150元
(3) 應支付之保證金 ＝ Max ( 賣出Call之保證金，賣出Putl之保證金
)＋ 保證金較少方之權利金市值 ＝ Max ( 27600元 ，23150元 ) ＋ ( 43點
× 50元 ) ＝
27600元 ＋ 2150元 ＝ 29750元
(a) ＋ (b) ＝ 13300元 ＋ 29750元 ＝
43050元
B、損益平衡點：
上限 ＝ 跨式的履約價 ＋ 兩式的權利金淨支出 ＝ 5800點 ＋【( 187點 ＋ 79點 ) － ( 132點 ＋ 43點 ) ＝ 5891點
下限 ＝ 跨式的履約價 － 兩式的權利金淨支出 ＝ 5800點 ＋【( 187點 ＋ 79點 ) － ( 132點 ＋ 43點 ) ＝ 5709點
C、最大獲利：( 買進跨式的履約價
－賣出勒式的低履約價 ) － 權利金淨支出 ＝ 【( 5800點－ 5700點 ) －﹝( 187點
＋
79點 ) － ( 132點 ＋ 43點 )﹞】
× 50元 ＝ 【100點 － 91點】 × 50元 ＝ 9點
× 50元 ＝ 450元
D、最大損失：權利金淨支出 ＝ 【(
187點 ＋ 79點 ) － ( 132點 ＋ 43點 )】
× 50元 ＝ 91點 ×
50元 ＝ 4550元
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